债券市场上和股票市场一样，总是有一部分人不服管教的。跟股市游资一样，债券市场也有一部分游资，总喜欢在监管的眼皮下闹点事，然后呢，也不完全违规，喜欢打擦边球。
就有人想问了，有刁民参与的债券，有啥特征?
其实想想，特征是既模糊，又清楚，说模糊的是，就是单一的形为并不是绝对的行为，而是一个概率的行为。说清楚呢，又是如此的清晰可见。其实特征总结下来，刁民占比高的债券无非以下几个：
1、成交不喜欢在QB、BBQ解决，喜欢私下商谈;
2、成交价经常频繁出现各种偏离估值的成交，对倒成交，一日两日七日代持成交;
3、在特殊的破烂债券里面又严格按照估值成交，反正天天统计出来的那个价格天天在成交，你要去买买不到，你要去卖也卖不出去;
4、持仓特紧，一部分债券，无论利好利空，没有恐慌鸡持仓盘，特别稳定，与目前市场遇到留言就甩卖债的特性严重不符合;
5、成交离散度很高，刁民和良民对债券的价格一致性预期很差，有人集中95成交，有人却集中102成交;
6、一般来源于非市场化发行;
7、还有一些就不说了，反正是持有的感觉，和好名字债券明显不同的那种。
天柱君开发了个“债券刁民持仓指数“”，后期可以供大家参考。债券刁民持仓指数，是指对市场的所有债券进行分析，对单只债券进行分析，判别其良民刁民占比，然后对同一发行人的所有债券进行统计分析，观测其所发行债券中是刁民债券发行还是良民债券发行。
当然，如果有特优质的AAA+债券老搞定价发行，也是有可能被统计为刁民发行的，因为很多行为扭曲了，别人没法好好参与，在乖乖宝眼中，这群人就是债券刁民。
拿近一年的情况来看，这个“债券刁民持仓指数”非常有效，和发行人资质呈现严格的负相关性。
从债券统计来看，从0到1，变动幅度为0.1，随着刁民持仓占比越来越高，优质债券的占比越来越低，这个负相关统计意义相当显著。
当刁民持仓指数到达1时，说明债券投资者全是单纯的刁民，这说明形势已经严酷到一定地步了，已经出现了超脱原逻辑的变化，开始体现为系统性砸盘了，这个时候，砸盘的东西反而有可能是好东西被谣言导致的误砸，和当前债券市场情况十分相似，这时大家可能都认为这是市场机会，反而会更加积极的参与。
当然，单只债券是刁民债券并不意味着整个发行人是刁民发行人，我们对发行人层面进行分析。
我们对发行人进行评级，发现同理，刁民持仓指数和优质发行人占比是有明显的负相关，同样在极端情况下，也就是刁民持仓占比完全=1的情况下，优质发行人占比同理有尾部抬升。
但是，从发行人层面，比单只债券层面要严肃的多，负相关线性含义也没有那么明显。比如说，刁民持仓指数从0-0.2，但是优质发行人占比却没有明显变化，这说明对同一发行人进行统计时，能有效过滤掉一部分单个或极少数个数债券的异常情况给整个发行人带来的负面影响。
对刁民持仓占比进行研究后，接下来看如果划定界限框算什么债券什么发行人算刁民发行了。
从发行人刁民持仓指数来看，在0.2处有一个明显的落差，在发行人层面我们选取这个阀值作为发行人刁民发行的判断。从债券刁民持仓指数来看，在0.3处接近了传统意义上60%的及格率，在债券层面我们将0.3作为阀值作为债券刁民发行的判断。债券的0.3和发行人的0.2，也给予了部分发行人偶尔有异常情况回旋的余地。
这是普通刁民发行的情况，这样会得出一个样本。这个样本还真不少，超过1500只了，这说明国内债券的发行纯洁情况，已经严重收到了市场的刁民的干扰。当然，这个指标并不是绝对意义上的指标，肯定是有发行主体是特殊情况被冤枉的。
对于这个冤枉和误伤，我们再设定一个严重刁民发行的情况，我们在普通刁民发行的情况上更加收紧标准。我们将发行人的指标定义为0.3，将债券的指标定义为0.4，这样会得出另一个样本，这个样本依然是超过1000只。
做一个敏感性分析：
看看一些市场上比较著名的债券在哪里?比如说遵义道桥，大家都知道啥情况，它在最大边界在发行人刁民指数的0.7，债券刁民指数的0.4处，同类的发行人有414个，还有另外一个主体，在发行人刁民指数的0.7，债券刁民指数的0.5处，它也有405个。
当然，这个414和405，相当一部分是重复的，因为看遵义道桥的情况，它其实是这么回事：
所以说，同一个主体的不同债券情况是千差万别的，但是，如果集中到主体很严重，刁民持仓指数很多很高，如果发行人都是刁民严重，那下面的债券一定更严重了。
所以说，单只债券是衡量发行人有没有试探践踏市场的，而发行人，是衡量这个主体是不是刁民窝里面的BoBo的。
经过统计，我们发现，发行主体刁民持仓指数超过0.4的，就很属于市场尾部的主体了，超过0.5就属于严重的不得了的了。
那么，这波主体到底有谁呢?
想想这种指标最合适风控使用了，逻辑就一个：我就是不想和债市刁民为伍!
天天和刁民混在一块，搞什么坏心思啊!
不过话说回来，债券刁民持仓指数，和债券票面利率整容一样，这只是天柱君发行行为研究中的提出的一系列新概念，只是一个小小的指标，只是天柱君指标建设中的一个中间变量，但是，如果众多中间变量都如本文设计的如此精妙，你们说，最后的一锤子指标结果，那得多受市场喜欢和爱戴了。小伙伴们等着吧，最终的东西就这俩月了。
有些机构，该转型的转型，该跑路的跑路，别临了转不过来了，市场也不会等你。
话说，你们愿意和刁民为伍吗?