英国票据市场。承兑汇票的来历，最早可追溯到19世纪，此时的伦敦成为世界经济中心，当地商人银行对票据进行承兑，促进票据流通和国际贸易的发展。

20世纪初，英国由于经济萧条而导致全球贸易大幅下降，与其他新兴强国相比，英国无可避免进入了衰落时期，在国际贸易形势改变的影响下，英国票据市场也从繁荣走向衰弱。

英国票据市场诞生背景

英国的票据市场历史久远，是建立时间最早的货币市场，至今已走过一百多年的发展历程。工业革命之后，英国的生产力水平飞速提升，生产的商品需要寻找外部买家。工业革命的推动加上日益强大的英国海军为海外贸易的发展保驾护航，促进了英国与不同国家间贸易的发展，成为当时世界头号贸易强国。

随着殖民地的扩大和国际贸易活动的增长，英国商人银行凭借在世界贸易中占据的绝对优势地位，将世界各地区通过便捷的贸易网络连接起来，为国外的工程项目提供长期信贷和发放国外贷款等融资服务。商人银行主要办理承兑和经营一般业务，通过对汇票进行承兑，弥补了其他国家进出口商的信用，也催生出了现代意义上的承兑汇票。票据市场作为一个完整的体系，当它可以签发承兑汇票，自然也会衍生出贴现、转贴现以及再贴现的需求。

英国票据市场的发展历程

在英国票据市场发展早期，就出现了一些票据持票人不愿持有到期而是想提前变现的现象，由此产生了票据的融资需求。英国当时的票据资金方与我国目前一样也主要是银行，因为票据融资的需要，持票人和银行之间自然就产生了票据经纪商。当时不同地区的资金实力不同，导致不同区域的票据价格也存在差异，发达地区的票据贴现利率较高，而欠发达地区票据贴现利率较低，正是这种差异才出现了一种票据业务模式：票据经纪商从发达地区的持票人手中收集票据并收取一定的费用，再将这些票据拿到欠发达地区的银行进行贴现。

当票据市场发展到一定程度，欠发达地区的银行便直接将资金借给发达地区的票据经纪商，由他们对票据进行贴现，一些大的票据经纪商逐渐成为了贴现行。贴现行通常从其他金融机构融入资金对票据进行贴现，由于贴现行融入的资金需要支付利息，因此要最大化的利用这些资金，贴现行便以略低的利率再将贴现过的转贴现给其他金融机构，虽然每笔业务的利润并不多，但高效的资金周转使得贴现行的利润积少成多，逐渐的，英国票据贴现市场的参与者也逐步扩大，包括票据贴现行、承兑行、企业、商业银行和英格兰银行，票据市场开始走向成熟。

英国票据市场兴起于贸易高度开放时期，但最终在二战中元气大伤，二战后美苏崛起为超级强国，而英国却加速衰落，无力维持原来英镑在世界货币的中心地位。随着英国在全球贸易中比重的持续下降，英国票据市场规模也出现了萎缩。

在1970年代，金融交易所依赖的技术十分简陋，毫无安全性，为有效控制金融机构的支付风险，最终导致了环球银行金融电信协会(SWIFT)的成立，为国际金融业务提供快捷优良的服务，SWIFT的电子化系统覆盖了金融交易的方方面面，电子化支付结算方式提高了国际贸易结算的安全性，相比银行承兑汇票更加便捷，此后，英国银行承兑汇票逐渐消亡。

到1986年，商业票据获准出现在英国的金融市场，是高信用的企业或金融机构发行的一种票据。债券一般有国债、政府债、企业债等，而商业票据可类比企业债，也是企业发行的借款凭证，以融资为目的、直接向货币市场投资者发行。如今商业票据在英国经过几十年的发展已占据了重要地位，据统计，2019年，英国债券、股票、商业票据的企业融资额共计4611亿英镑，其中商业票据的发行量就占据了40%，即1860亿英镑。

当今英国票据市场发展模式

目前英国商业票据种类包括优质商业票据、银行承兑汇票、一般商业票据以及其他票据，在贸易活动中主要以优良商业票据和银行承兑汇票为主。英国票据的交易、流通及利率的形成通常根据票据市场自身的运行情况来完成，英格兰银行只是适当参与而不会主导市场的运行，使得当地的票据市场更具备开放性。

英国票据市场的参与主体由贴现事务所、承兑事务所及英格兰银行、清算银行的货币交易部构成，并且以贴现事务所为中心，是英国票据的专营机构。贴现事务所目前共设立了13家，主要经营商业票据、国库券和短期政府债券等业务，既可以从清算银行和其他金融机构获取短期贷款从事商业票据的直贴交易，又可以开展转贴现和再贴现业务，是连接英格兰银行和商业银行的纽带。英国的贴现机构和承兑机构是分开设立的，以达到分业经营、分散风险、利益均沾的作用。

英国票据市场发展启示

(一)票据市场参与主体多元化

票据市场参与主体的多元不仅仅是投融资主体的多元，也包括市场中介的多元，高效运行的票据市场需要广泛的交易主体参与。

对于融资主体来说，保证金比例过高、严格的贴现规定使众多中小企业参与该市场的程度十分有限，直接导致了票据业务向少数优质企业高度集中。融资主体应由政策倾斜的国有大中企业向经营良好的中小企业开放，为中小企业扩展新的融资渠道，纾解融资困境。对于投资主体，可以适当放宽准入限制，使非银金融机构、中小银行甚至是个人都积极参与到票据市场活动，有利于金融体系风险的分散和降低。 对于市场中介，我国票据市场较依赖于银行体系，缺乏从事票据业务的专营机构，一旦银行发生系统性风险，很容易引发金融市场风险，可以借鉴英国发展票据专营机构，推行做市商制度，建立跨区域的票据专营机构，以提高市场效率，但是目前，我国票据相关法规制度对于票据专营企业的准入条件并未作出明确的规定，可以预计，随着票据市场环境的规范和规模的扩大，票据专营机构的运行机制未来将会在法律上得以明示，进一步完善票据市场生态环境。

(二)票据利率体系适度调整

英国的再贴现利率调整较为频繁，灵活的利率变动更能体现经济发展对资金的需求程度。从1988年中国人民银行首次公布再贴现利率后，再贴现利率共经历了10次调整，2010-2019年间有近十年未变动，最近一次调整于2020年7月。作为一国的基准利率，再贴现的变动影响着其他利率的变动，从而传导至经济景气指标的变化，长期固定不变的利率难以发挥其告示效应。应进一步完善票据立法的相关制度，将票据市场发展为主要货币市场之一，从而突出票据融资和货币政策的功能。