近期，关于华夏幸福债务危机的消息可谓铺天盖地，遭遇境内境外债务违约，信用等级下调，商票大面积拒付。房地产市场尽是零和博弈，对于华夏幸福来说这个赛点来的有点迅猛。通过此次华夏违约事件我们分析整个房地产市场以及商票市场。

违约在2021是不是会成为常态?票据理财的模式在高压下何去何从?我们需要哪些能力避坑?临近年底，如何看待本次事件的影响?

宏观市场分析

根据央行和银保监会在2020年最后一天发布的通知，从2021年1月1日起，将对银行贷款中的房地产贷款占比进行限制。

简单来说就是：银行贷款中用于房地产的贷款不得超过一定比例。个人贷款不得超过总贷款的40%。比如说你有10000亿拿出来放贷，其中4000亿可以放的个人买房子，但是6000亿只能用于企业经营。

这个政策的目的就是调控房地产市场，由原来的限制个人到限制机构，从而限制更多的资金流入房地产市场，减少资金的流入，这样可以抑制开发商的拿地，再加上“三条红线”对地产商的限制。

此次政策的调整可以看出是从资金端入手而不是市场端，所以如果这一波操作还不见效果，有可能还会有新的政策调控。

就整个金融市场来说，和美国相比我国的房地产市场比较畸形，我国房地产占整个金融市场的比重比较大，而股市比重却非常小。

这就造成债权融资与股权融资的失衡 ，债权融资使债务与个人的资产相隔离，而股权市场融资则不会，这就是金融产品“股”和“债”的区别，所以市场上大规模的债权融资出现， 势必造成金融市场的畸形。

所以防范大规模系统性的违约风险，只有把风险做切割。虽然房地产目前仍是各级政府主要的收入来源，但是限制房地产过度发展，让房地产市场平稳着陆将是我国未来几年甚至是几十年的方向。

违约为何如此突然?

那为什么华夏幸福此次事件这么引起关注?这还得从恒大说起，今年的恒大也不好过，各大分公司也陆续出现违约，造成市场上资金放弃对恒大的投资，投资者更换投资标的，因为票据市场竞争日益激烈，新的机构入场，争夺了原来收益比较稳定的国企央企商票。

此时大部分人选择了兑付良好的又可以带来高利润的房地产行业，由于对原来票圈的业务模式，票据体量、市场价格以及自身的资金情况的综合考量，顺理成章的选择了华夏幸福。

对于此次华夏幸福事件我并不感到意外，为什么票圈的人感觉到意外呢?

那是因为依据票圈以往的经验拒付不会这么突然。比如恒大商票，虽然有拒付但是会给持票人其他的解决方案，例如换票或者让利。

而此次华夏幸福的拒付操作叫人猝不及防，2021年1月8日到期华夏商票都得到兑付，而第二天1月9日到期商票均未兑付。

截止到目前也没有1月9日后到期兑付的信息。再看商票买入价格恒大价格上涨曲线比较平缓，而华夏的价格却比较陡峭从原来的17%上下迅速攀升至30%而且还在继续上涨。

地方政府会坐视华夏幸福大厦倾倒吗?

所谓“成也萧何败也萧何”，华夏幸福为地方发展做出贡献的同时也为地方政府带来了困扰。近年来，国家为解决地方财政问题推出很多政策。

比如地方债归到国债系统并统一发行，税收有一部分是直接放到地方给地方的做一些财务补贴，支付转移，从这种收入高的省转移到收入低的省，以及多种地方债来对地方政府进行补贴。

但是，就目前保守来看全国60%的地方政府每年的税收收入不够政府的支出，如果按美国的地方破产规则，国内恐怕大部分地方会破产。

刺破房地产泡沫，经济停滞

我国现在的房地产的市值是全世界排名第一的，并且现在的总市值是超过日本当年房地产黄金十年里的最高点，那么如果放任房价继续上涨?

百姓住不起房泡沫积累越来越多，我们从世界经济危机的大趋势来看，十次经济危机，其中有九次半都是因为债务危机引起的，而在债务危机里面85%都是地产危机。

所以说现在面临的问题就是房地产过度膨胀，如果持续下去泡沫破裂只是时间问题，一旦泡沫破裂，就像现在的日本，失去的20年，整个社会进入低欲望社会。消费停滞，毫无生气。

甩掉包袱，一路前行

是否有一种方案能让地方政府在增收的情况下去逐步的把自己的产业完成结构化的升级，调整。这是国家正在探索的，一带一路，供给侧改革都是在为产业升级铺路搭桥。

到现在为止，国家的经济学家都会承认，我们现在的经济是有一定问题的，但这种问题每个人都在想自己解决的方案，包括国家的努力去解决它。

万科的董事长郁亮在两年前的房产论坛上讲过一句话，“房地产的黄金十年已经过去了，现在就应该甩掉包袱，一路前行”。

所以对房地产的打击是必然的而且还会持续，因为要优化整个的产业结构，改革就要忍痛，这是必然现象。

引入园区，打造科技新城

我们来说下华夏幸福的产业新城， 产业新城的模式其实也是增加地方政府收入，改变收入结构的一种形式，但是我们纵观全国各个省份，60%到70%的所谓的产业新城都是失败。

引入园区，打造科技新城这些都是在主导着的地方政府脱离土地财政的一个重要手段，那什么时候可以真正脱离，我认为还需时日，直到房产税的出台，完成了地产的转换。

其实，地方政府的收入会有新的增长点和结构，而我们现在正是处于大变革的环境之中，所谓时势造英雄，票据本身就是在大变革中的一个产业升级的过程。也许你就是这大变革中的英雄。

2021年商票理财还有未来吗?

房地产现在还能不能做?还能不能玩?包括做票据的，我们还能不能去持有票据?

有人说难道房地产行业不行了吗?其实不然我们关注的只是房地产违约的这几个，还有很多经营非常不错的房地产企业，例如金科等，所以说没有不行的行业只有不行的企业 。

所以房地产的票据是可以持有的。从资金端和资产端来看，如果你想用18%的资金自己赚取收益，你必然要持有30%上下的产品，随着资金成本的增加，你要不断寻找更高价格的资产，那么你为什么不思考一下降低资金成本呢?要想降低资金成本就得打造自己的品牌。而不是不断推高资产价格。

从我的角度上来看，2021年商票理财不但不做，还大有可。首先我们思考一下商票是什么，是支付工具融资工具。

只要有面临资金困难的企业就会有融资需求，现实是很多企业都会面临资金困难，所以企业融资需求是会一直存在的。而目前市场上很多企业是在银行融不到资金的，其他的融资途径就无外乎民间借贷、小贷公司、信托公司以及融资租赁。

但目前政策端监管收紧，对资产进行穿透。限制了这些融资途径，而票据融资期限短，有真实的贸易背景做依托，主体可追索。此时票据融资成为解决企业短期资金紧张的首选融资工具。

但是商票黄金赚钱时代已经过去，当商票开始进入市场，主体企业为了增强自己的信誉，及时兑付。

随着商票市场的不断扩大，企业开票量增加，核心企业必然面临大量到期兑付的商票，如果核心企业资金紧张就会面临拒付的问题。

所以说傻子都能赚钱的时代已经过去现在需要你去付出，付出你的精力，付出你的思考，从而去判断自己的价值体系，做出一定的预判，成为这个供应链大潮的弄潮儿。